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    8月12日消息，摩根士丹利今天發(fā)表報告稱，騰訊二季度業(yè)績超過預(yù)期，并指出互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、移動增值業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅增長，從而有利于該股股價上升，但是《地下城與勇士》部分游戲指出出現(xiàn)下跌值得注意。摩根士丹利維持騰訊“增持”的評級，并認為該股的股價有超過30%的上升空間。

    二季度業(yè)績超預(yù)期

    銷售達到47億元人民幣，環(huán)比增長10%，同比增長62%，比我們的預(yù)期高出5%。攤薄每股收益為1.21港元，環(huán)比增長8%，同比增長65%，比我們的預(yù)期高出6%。

    利好因素

    1）互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)銷售（占總銷售77%）同比增長66%，主要得益于付費互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)量的快速增長（同比增長58%），尤其值得注意的是，騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲銷售同比增長73%，達到總營收的46%，主要得益于《穿越火線》和新的大型多人在線游戲（MMOG）盈利手段的提高；2）移動增值業(yè)務(wù)銷售（占總銷售14%）同比增長43%，得益于短信服務(wù)套餐以及移動社交游戲用戶增加；3）網(wǎng)絡(luò)廣告營收同比增長64%，達到總銷售的9%，得益于較佳的季節(jié)性因素和與世界杯、世博會相關(guān)的廣告支出提高。

    利空因素

   《地下城與勇士》（DNF）的最高同時在線人數(shù)（PCU）和銷售環(huán)比均出現(xiàn)下跌，主要是因為季節(jié)性因素不佳。為了改善游戲內(nèi)容以應(yīng)對日益加劇的競爭和滿足玩家的胃口，騰訊決定推遲《QQ仙俠傳》和《封神記》的推出時間至2010年末或2011年。

    鑒于網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營收貢獻比例增加，是否應(yīng)該重新確定騰訊的評級呢？我們并不認為有這樣的需要。我們認為，騰訊比那些純粹的網(wǎng)絡(luò)游戲公司具有優(yōu)勢。以下方面尤為值得注意：1）其他“靠熱門游戲驅(qū)動的”網(wǎng)絡(luò)游戲公司開發(fā)商就像電影制造公司。騰訊作為一個領(lǐng)先的游戲銷售商，像最大的“電影院”，擁有超過3億名顧客；2）付費顧客僅占騰訊即時通訊軟件活躍用戶的10%，預(yù)示有巨大的上升空間；3）據(jù)我們統(tǒng)計，騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲每用戶平均收入（ARPU）比同類公司（如完美時空和巨人）低30%至50%，但按照百度搜索量排名，該公司擁有中國十大最受歡迎游戲中的四款；4）我們按照現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）計算得到該公司的公允股價為203港元，預(yù)示有超過30%的上升空間。

    股票評級：增持

    業(yè)界前景：富有吸引力

    按ModelWare模型計算的實際EPS：（2008年12月）1.51元人民幣；（2009年12月）2.79元人民幣

    按ModelWare模型計算的預(yù)期EPS：（2010年12月）4.25元人民幣；（2011年12月）5.38元人民幣

    股價：148.70港元（2010年8月11日）

    市值：2411.13億元人民幣