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我們高估了阿里，還是低估了BT？
發(fā)布時間 : 2014-09-19 08:46:30 來源 : 金站網(wǎng) 瀏覽次數(shù) :
如果以阿里的估值為坐標，那么現(xiàn)如今的百度和騰訊可能真的有點被低估了，尤其是前者。但倘若以百度的市值為理性價值坐標來看，互聯(lián)網(wǎng)市場中的這份泡沫或許真的因為阿里上市而……
記者作為最近和未來幾年內(nèi)最受關注的IPO，阿里上市對資本市場的影響正在逐漸顯現(xiàn)，美國時間周一的納斯達克指數(shù)就大跌了1.07% ，科技股和中概股們紛紛躺槍，各方投資者明顯是在為阿里上市做準備。
而從流出的信息來看，阿里上調(diào)了其ADS定價區(qū)間，從60—66美元上調(diào)至66—68美元，原因就是在路演過程中資本市場對阿里的追捧。此次上調(diào)之后，阿里的估值也隨之達到1749億美元。
可問題是，對比近期騰訊約1500億美元、百度750億的市值來看，不包括小微金融業(yè)務的阿里是不是被高估呢，還是說資本市場低估了騰訊和百度的價值？尤其是后者，雖然7月初經(jīng)歷了一輪大漲，但依舊和阿里有如此之大的市值差距，顯然是有些不太合理。
當下境遇
單從三家公司二季度的財報來看，阿里利潤率高得驚人，似乎也當?shù)闷鹑绱烁叩墓乐?。但事實上，阿里二季度認領了與集團此前所持股東權(quán)益相關的62.51億（約10.08億美元）凈增長，主要源于UCWeb和ouch的并購交易，未來顯然很難再有如此給力的財報。
不過不能否定的是，三家公司的主力業(yè)務一定程度上決定了他們的巨頭成色，百度的搜索廣告、騰訊的游戲、阿里的電商平臺在盈利能力上表現(xiàn)都非常不錯。
但不同的是，阿里高速成長所依托的電子商務市場的爆發(fā)期或許正在結(jié)束，阿里巴巴集團2014年第二季度GMV（成交規(guī)模）達5010億元，其增長的主要推動力是買家人數(shù)增長50.8%.很多無網(wǎng)購習慣的用戶正在轉(zhuǎn)化為電商用戶，但這個數(shù)字的增長很容易遭遇瓶頸。根NIC的報告，目前中國網(wǎng)購用戶3.32億人，網(wǎng)民使用率已經(jīng)超過50%.加之垂直電商逐漸走出寒冬，市場規(guī)模不斷擴張，阿里在電商業(yè)務上的增長本身就是存在很多疑問的，尤其是在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，支付場景的日益多元化讓越來越多的產(chǎn)品逐漸具有了電商基因，騰訊和百度也在不遺余力地推動自己的第三方支付工具，尋求依托線下場景發(fā)展O2O，限制阿里由線上電商向線上線下融合的生活服務商轉(zhuǎn)變。
而百度和騰訊的主力業(yè)務搜索廣告和游戲在PC端向移動端過渡的過程中則更加平滑，前者在Q2財報中宣布移動收入份額超過30%，而騰訊和阿里的這一數(shù)字分別只有15%和12%（有消息稱阿里二季度該數(shù)字為19.4%），移動搜索的變現(xiàn)能力正在增強，甚至出現(xiàn)了易車和汽車之家為百度阿拉丁計劃大打出手，最終一個PC，一個移動的事情。而收購91后百度在應用分發(fā)上的優(yōu)勢也逐漸顯現(xiàn)出來，14個用戶數(shù)過億的APP至少在數(shù)量上已經(jīng)占了先機。
騰訊在移動端同樣也十分強勢，微信和手Q分別擁有4億與5億的月活躍用戶，而阿里的手機淘寶只有1.88億月活躍用戶，弱于手機百度的2億。而由社交做游戲本身是一個極強的邏輯連接，這也使得騰訊在手游領域有著競爭對手難以比擬的用戶基礎，這也在二季度推動了其游戲業(yè)務淡季情況下7%的增長。
可以說，在移動端，百度和騰訊原有的業(yè)務依舊可以保持很強的獨立營收能力，但對于阿里來說，移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的影響可能更多地還是對其整體生態(tài)的促進。
未來布局
當然，我也相信技術(shù)不斷迭代對商業(yè)格局的影響，現(xiàn)在良好的盈利能力并不一定意味著未來依舊是會是它的時代，比如說曾經(jīng)的雅虎，如今的微軟。
股價也更多的是對一個公司未來價值的反映，但有些時候，它同樣也是對一個好故事的回饋。
在未來布局上，馬云絕對是一個會講故事的人，讓看上去離錢最近的阿里仿佛已經(jīng)將蛋糕吃下肚了。但事實似乎正在印證我之前的一個判斷，阿里此前做的一筆筆收購、并購讓阿里這兩跑車變得無比華美，但是到了跑道上卻有點動力不足，甚至有散架的風險。
當初被寄予厚望的新浪微博，現(xiàn)在看更像是一個櫥窗，所謂的社會化電商遙遙無期。之前和百度地圖、谷歌地圖分庭抗禮的高德，現(xiàn)在只能眼睜睜看著老對手百度搶下過半的市場份額。至于UC，除了神馬搜索外還沒有太多的動作，倒也不好做太多評價。
最后來看，阿里的“未來生態(tài)”更多地還是由其自己來搭建，而支付寶錢包則是這一生態(tài)的核心，（支付寶錢包所屬的小微金融不在阿里IPO包含范圍內(nèi)）。而支付作為O2O中間由線上到線下跳轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)，是場景適應能力最強，也是整個交易流程最必須的環(huán)節(jié)，自然也賦予了阿里在O2O上更多的可能。
但同樣，騰訊和百度也擁有著這樣的可能，騰訊剛剛發(fā)布了智慧生活解決方案，并在新版本微信中更新了“錢包”功能，進一步強化支付。盡管社交和O2O、支付之間沒有太多必然的聯(lián)系，但是高用戶基數(shù)、高使用率、多使用場景決定了微信能夠推動這種關系不是很強的連接。
百度則在百度世界上推出了直達號，一方面是想提高移動搜索流量的轉(zhuǎn)化能力，另一方面則從搜索和地圖角度切入了改造傳統(tǒng)行業(yè)這個萬億美金的市場。
在完成了互聯(lián)網(wǎng)從PC到移動延伸之后，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟下一個引爆點更多地落在了改造人和人生活的周邊世界上。一個宏大方面的代表就是競爭如火如荼的O2O市場，另一個更聚焦的方面則是方興未艾的智能設備。在這一市場中，阿里顯然和百度、騰訊有著一定的差距。
百度早在幾年前的百度世界上就拿出了百度云，并希望借此從技術(shù)上構(gòu)建可穿戴設備生態(tài)，現(xiàn)在已經(jīng)有了像Picooc、咕咚這樣商業(yè)化比較成功的產(chǎn)品，以及自己研發(fā)的BaiduEye、筷搜這樣概念超前的產(chǎn)品。
而騰訊則希望依托微信的社交體系從另一個角度構(gòu)建平臺，此前聯(lián)合多家智能手環(huán)只是一個開始，由于微信的存在，騰訊進入智能設備生態(tài)并不是一件難事。
相比之下，反倒是更被資本市場看好的阿里在這一方面泛善可陳。
冷靜下來看，阿里的IPO感覺更像是一場資本市場狂歡，并通過對熱點無比渴求的媒體傳聲筒將其放大，將無數(shù)仁裹挾其中。但真正得到真金白銀的卻可能只有那些敲鐘的人和他們背后的金主們，對于大多數(shù)人來說，一切如同一場戲。
如果以阿里的估值為坐標，那么現(xiàn)如今的百度和騰訊可能真的有點被低估了，尤其是前者。但倘若以百度的市值為理性價值坐標來看，互聯(lián)網(wǎng)市場中的這份泡沫或許真的因為阿里上市而變得越來越大。
