-
衍生品暗戰(zhàn)樣本：騰訊背后多空博弈
發(fā)布時間 : 2014-03-24 10:15:43 來源 : 金站網(wǎng) 瀏覽次數(shù) :
一輪圍繞騰訊控股：00700）股價漲跌的博弈已經(jīng)在港股市場迅速展開。
日前，受到央行暫停虛擬信用卡產(chǎn)品消息影響，3月14日，其股價當(dāng)日罕見一度跌近7%。在此前的3月7日，其股價剛剛創(chuàng)出646元歷史最高價。
隨后騰訊股價一路下行，最低探底至3月17日的538港元，隨后震蕩至3月21日的570港元左右。
由于港股市場不像內(nèi)地主要為多頭市場，港股多空機制成熟，相關(guān)的衍生品數(shù)量也較多，因此憑借這些衍生品，圍繞騰訊多空資金的博弈變得白熱化。
“強烈看多騰訊，只是正股太貴沒法介入。”大跌當(dāng)日，不少國內(nèi)投資人在騰訊股價波動之初提出疑問。而一位熟悉港股市場的投資人建議關(guān)注騰訊相關(guān)的認(rèn)購證。據(jù)一位券商人士介紹，目前內(nèi)地投資人投資港股衍生品的數(shù)量已經(jīng)頗有規(guī)模，相關(guān)的服務(wù)機構(gòu)也十分成熟。
隨著A股市場逐步成熟，這一類衍生品交易可能在未來會接踵引進，騰訊案例的研究標(biāo)本價值也從而凸顯。
正股之外的博弈
以3月14日當(dāng)日的交易數(shù)據(jù)來看，當(dāng)日除了騰訊控股成交量達(dá)到77.1億港元之外，相關(guān)的認(rèn)購證交易達(dá)到24.1億港元，牛熊證交易達(dá)到3.6億港元。這也意味著當(dāng)日騰訊異動背后，合計帶動超過百億港元的資金交易。
從操作方向來看，當(dāng)日認(rèn)購證、牛證均有資金流入，這也意味著市場對騰訊后市股權(quán)表現(xiàn)仍然看多。
按照北京某大型券商研究人士的說法，買入認(rèn)購證即通過渦輪交易做多。這一類交易適合看多的投資人，買入認(rèn)購證后，持有渦輪至到期日，當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)的市場價格高于行使價時，投資者可以用行使價買入相關(guān)資產(chǎn)，然后在市場上以市價賣出以賺取差價。
以騰訊大和四八購D（14517）為例，截至3月21日港股收盤，交易量達(dá)到5.78億股，交易額6580萬港元。這也是這個交易日成交量最大的認(rèn)股證（包括認(rèn)購證和認(rèn)沽證）。
從該權(quán)證的資料來看，這款權(quán)證的到日期為8月29日，行使價為888.38港元。相比認(rèn)購權(quán)證，同一天，認(rèn)沽權(quán)證的交易量明顯冷清，成交量較大的，同樣由大和發(fā)行的騰訊大和四七沽A（12562），成交額只有2600萬港元，這款權(quán)證2014年7月9日到期，行使價為468港幣。
不過從港交所的資金流向監(jiān)測來看，騰訊大和四八購D（14517），3月19日一直處于資金流出狀態(tài)；騰訊大和四七沽A在開盤資金流出之后，一直處于資金流入狀態(tài)。
根據(jù)上述券商人士的說法，在騰訊控股的投資中，投資認(rèn)股證可以克服正股價格較高的問題，每手10000股多在數(shù)千元港幣不等。不過杠桿也較大，上述兩個權(quán)證的杠桿均超過6倍，且如果沒有達(dá)到行使價，上述投資也就成為廢紙一張。
資金流向可以較為清晰地看出資金對于騰訊控股未來的股價預(yù)判，從3月7日騰訊控股創(chuàng)出歷史新高算起，到3月14日股價大跌當(dāng)日，騰訊認(rèn)購證六個交易日吸引約2.5億元資金連續(xù)流入，顯示出這些資金的看多趨向。
不過這一資金流入主要發(fā)生在騰訊遭遇虛擬信用卡叫停的事件性沖擊之前，騰訊3月9日發(fā)布2013年度年報，彼時市場對其經(jīng)營業(yè)績期待較大。因此目前投資相關(guān)衍生品的背景，已經(jīng)與此前不盡相同。
在此之前，對于多頭資金，騰訊大跌后曾有券商機構(gòu)建議關(guān)注騰訊匯豐四七購D（13120），行權(quán)價666元，7月到期，實際杠桿約6.1倍。從近期交易來看，由于騰訊控股正股價格下跌，此前該認(rèn)購證交易價格也出現(xiàn)觸底，不過隨著正股價格震蕩反彈，該認(rèn)購證3月21日上漲了11.32%。
多空博弈
除了通過到期日行權(quán)之外，投資人也可以通過騰訊控股短期波動引發(fā)的認(rèn)股證價格波動進行買賣操作，相比正股的波動幅度，認(rèn)股證波動幅度更大。
牛熊證的交易與渦輪交易有些相似，按照上述券商人士的說法，牛熊證同樣具備杠桿功能，只需投資者動用較少的資金即可博弈標(biāo)的股票的漲跌，其中“牛證”看漲，“熊證”看跌。相比渦輪交易，牛熊證增加了“強制收回機制”。
目前機構(gòu)人士提到較多的牛證有騰訊牛證62257、騰訊牛證61652，兩者分別在9月份和8月份到期，行使價分別為518港元和508港元。建議關(guān)注的熊證有騰訊熊證67958，行使價是615港元，到期日為6月份。在港股市場，牛熊證的交易時間尚短，交易量小于渦輪交銀。
如果到七日，騰訊股價高于上述牛證的行使價，或者低于熊證的行使價，在剔除牛熊證成本之后，投資人均可以憑借行使價與結(jié)算價的差價獲得收益。
不過上述牛熊證由于有強制收回機制，一旦觸及收回價，牛熊證的投資也就以失敗告終。
目前影響騰訊控股股價的因素已經(jīng)逐步釋放，基于騰訊2013年年報數(shù)據(jù)，瑞信給予維持跑贏大市評級，不過也有市場人士質(zhì)疑其盈利低于預(yù)期。除此之外，騰訊還宣布股份1拆5，每手買賣股數(shù)仍是100股，拆股或表明管理層認(rèn)為未來股價有上漲空間。此外，央行對于相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管態(tài)度，也將影響騰訊在這一項業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)。
