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樂視資本迷局：3個月融資19億 賈躍亭要干什么？
發(fā)布時間 : 2014-08-04 15:40:17 來源 : 金站網(wǎng) 瀏覽次數(shù) :
賈躍亭和他一手打造的樂視正面臨前所未有的復(fù)雜局面。
在過去不到兩年的時間里，賈躍亭涉足硬件后提出的樂視生態(tài)概念讓樂視網(wǎng)沖上創(chuàng)業(yè)板最高市值，但隨著廣電極具針對性的互聯(lián)網(wǎng)電視監(jiān)管政策出臺，樂視生態(tài)未來的可持續(xù)性遭遇市場質(zhì)疑，此前光環(huán)下掩蓋的隱憂也逐一暴露。
賈躍亭近三個月多次質(zhì)押股票及樂視新的非公開股票發(fā)行計劃表明，樂視生態(tài)還遠(yuǎn)未到實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的階段，在樂視重新謀劃牌照方合作的期間內(nèi)，如何維持樂視的高股價、如何填補(bǔ)樂視致新的資金缺口成為賈躍亭的當(dāng)務(wù)之急。
硬件業(yè)務(wù)導(dǎo)致資金鏈斷裂風(fēng)險
公告顯示，樂視2014年第一季度的終端成本達(dá)到4.7億元，占營業(yè)成本的58.52%，這一數(shù)據(jù)在2013年全年為6.9億元（占比為41.25% ）。
樂視的終端成本來自于超級電視和盒子生產(chǎn)商樂視致新，樂視致新2014第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元，凈虧損8800萬元。
由于樂視超級電視和盒子還未產(chǎn)生服務(wù)費(fèi)，樂視致新每季度4.7億左右的虧損將持續(xù)（考慮到盒子暫停銷售，而虧損主要來自電視，樂視致新虧損很可能進(jìn)一步擴(kuò)大），顯然，樂視致新需要不斷注入新的資金才能維持穩(wěn)定運(yùn)營。
今年6月，樂視網(wǎng)和鑫樂資產(chǎn)管理分別用現(xiàn)金方式對樂視致新進(jìn)行增資5億，其中樂視網(wǎng)投入自有資金4.5億，樂視致新的估值達(dá)到16億——2013年4月，樂視致新估值為6.5億元左右，當(dāng)時，富士康間接控股的冠鼎建筑工程以1.3億元投資獲得20%股份。
在2014第一季度，樂視網(wǎng)由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.47億，加上融資等總的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為2.84億，期末實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.7億，此次投資后，樂視網(wǎng)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也下降到4億左右，相比優(yōu)酷土豆、搜狐等上市公司，現(xiàn)金儲備嚴(yán)重不足。
從上述數(shù)據(jù)分析不難判斷，樂視致新發(fā)展所需要的持續(xù)資金投入，樂視網(wǎng)自身的廣告收入和版權(quán)分銷收入無法保障，樂視網(wǎng)接下來的資金鏈確實(shí)面臨考驗(yàn)，這也是樂視網(wǎng)不得不進(jìn)行非公開發(fā)行股票的原因。
賈躍亭三個月內(nèi)質(zhì)押股票獲款19億
事實(shí)上，賈躍亭個人已經(jīng)通過不斷的股票質(zhì)押來解決樂視網(wǎng)發(fā)展所需要的資金問題，只不過，截至今年7月，賈躍亭已經(jīng)質(zhì)押其持有的樂視股份總數(shù)的70.52%（占本公司總股本的31.17%），通過這種途徑獲取的融資已經(jīng)有限。
從2014年5月至今三個月內(nèi)，賈躍亭共進(jìn)行了5次股票質(zhì)押回購交易，共計質(zhì)押1.587億股，占其持股的42.68%。
某券商投資經(jīng)理向騰訊科技透露，目前行業(yè)對于股權(quán)質(zhì)押率普遍要求是主板50%、中小板40%、創(chuàng)業(yè)板30%左右。
簡單按照相應(yīng)時間段樂視40元的股價均價、以及創(chuàng)業(yè)板通行的30%左右質(zhì)押率計算，賈躍亭三個月內(nèi)質(zhì)押1.587億股份獲取的資金竟然高達(dá)19億元左右。
據(jù)騰訊科技了解，今年部分券商對創(chuàng)業(yè)板個股設(shè)置的質(zhì)押率事實(shí)上已普遍超過三折，比如推出5000元起小額股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的中山證券為質(zhì)押一年期以內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板個股開出4.5折、中小板個股5折的質(zhì)押率。
賈躍亭將要拿這些資金干什么？樂視發(fā)布的公告中僅表示賈躍亭出于個人資金需要進(jìn)行股票質(zhì)押，外界尚無法得知其所融資金具體的用途，但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，賈躍亭個人融資顯然是用于樂視多項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，智能手機(jī)和汽車或?qū)⒊蔀闃芬暯酉聛硪v的新故事。
除此外，賈躍亭前兩年質(zhì)押的股票到期后，也需要不菲資金贖回。
不過，頻繁的股票質(zhì)押也帶給賈躍亭和樂視極大的風(fēng)險，按照大部分股票質(zhì)押風(fēng)險防控標(biāo)準(zhǔn)，樂視必須要保持股價至少在25元左右運(yùn)行，否則賈躍亭將需要向抵押方追加保證金或追加質(zhì)押股票。
而這也回到最原始的問題，樂視生態(tài)的故事能否繼續(xù)向資本市場講下去？
樂視資本故事：投資者還會買單嗎？
2014年1月，樂視網(wǎng)市值沖到410億元高位，成為創(chuàng)業(yè)板市值最高公司，賈躍亭也躍升為創(chuàng)業(yè)板首富，要知道在三年前的2011年1月，樂視網(wǎng)市值還只有48億元。
在很多國內(nèi)上市公司分析人士看來，樂視最成功的一點(diǎn)在于，把公司成長路徑、策略、邏輯要策劃得非常好，讓投資者和分析師眼前一亮，善于讓外界看到未來業(yè)績良好成長的希望。
具體而言，這就是賈躍亭提出的“平臺+終端+內(nèi)容+應(yīng)用”產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的樂視生態(tài)模式，推出超級電視和盒子、收購花兒影視等策略都不斷推到了樂視股價上漲。
而樂視也通過廣告、高頻度的發(fā)布會和投資者交流會，試圖讓視頻和電視行業(yè)顛覆者的品牌形象深入人心。
近日，業(yè)內(nèi)再流出樂視進(jìn)軍新能源汽車的傳聞，據(jù)騰訊科技了解，這應(yīng)該是樂視和北汽達(dá)成的一項(xiàng)合作，將在汽車中植入樂視的操作系統(tǒng)或影音服務(wù)。
事實(shí)上，樂視還真的打動了調(diào)研過上百家公司的機(jī)構(gòu)投資者。在樂視網(wǎng)市值一路高漲的過程中，機(jī)構(gòu)投資者是不可忽視力量。
來自Wind金融咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2011年末有11只基金持有樂視網(wǎng)，而2013年末，則有37只基金持有樂視網(wǎng)，這也是樂視網(wǎng)市值飆升的關(guān)鍵時期。到了今年二季度，則共有42家基金持有樂視網(wǎng)股票，占總股本的6.94%。
一位業(yè)內(nèi)基金人士表示，機(jī)構(gòu)投資者的參與也調(diào)動了普通個人投資者對樂視的投資熱度，對于樂視網(wǎng)的市值影響很大，而正因如此，樂視網(wǎng)也十分看重與機(jī)構(gòu)投資者的交流。
受廣電總局將處罰樂視的傳聞影響，今年7月16日、7月17日，樂視網(wǎng)股價兩天累計跌幅達(dá)20%，而16日在龍虎榜賣方前五中有四個機(jī)構(gòu)席位，這也促使樂視網(wǎng)緊急停牌，在7月18日召開投資者交流會。
一位TMT行業(yè)研究員曾透露，中金是最看好樂視網(wǎng)的一家投資機(jī)構(gòu)，樂視網(wǎng)出現(xiàn)變動，同行都會第一時間去咨詢中金的研究員。據(jù)一位參加了18日當(dāng)天電話會議的機(jī)構(gòu)人士透露，當(dāng)天會議提出問題最多的就是中金公司的投資經(jīng)理。
而對于現(xiàn)在的樂視而言，能否延續(xù)資本市場的神奇表現(xiàn)，關(guān)鍵在廣電監(jiān)管沖擊波下，能否在互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)牌照合作上快速取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
牌照合作進(jìn)展定成?。?/strong>
在樂視生態(tài)模式中，賈躍亭設(shè)想了多種盈利模式，除了傳統(tǒng)的廣告模式，還包括電視和盒子終端的視頻點(diǎn)播付費(fèi)、電視端的廣告收入、應(yīng)用市場的分成等等。
但廣電總局近一個月關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)電視出臺的嚴(yán)厲監(jiān)管政策，則讓樂視生態(tài)模式的前景蒙上陰影。
廣電總局規(guī)定，電視盒子產(chǎn)品不得設(shè)立視頻網(wǎng)站專區(qū)，在互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)中，視頻網(wǎng)站不得自行設(shè)立內(nèi)容平臺，只能向播控平臺和內(nèi)容平臺提供內(nèi)容。而樂視也被廣電總局暫停了和所有牌照方的合作。
樂視盒子對公司整體的影響可能并不像樂視所對外聲稱的那么小。今年2014年1-6月份的盒子銷量（含訂單）約為125萬臺，雖然硬件利潤不高，但是按照樂視的設(shè)想，樂視盒子 New C1S在購買6個月后用戶便需要交樂視網(wǎng)TV版290元半年服務(wù)費(fèi)，樂視盒子C1S則在12個月后交490元的全年服務(wù)費(fèi)，如果樂視無法在廣電總局允許的模式下順利收取服務(wù)費(fèi)，這對樂視未來一年后的潛在利潤收入將帶來數(shù)億級別的影響，而這可能包含在投資者此前對樂視的市場預(yù)期之內(nèi)。
樂視超級電視累計銷售90萬臺，2014年1-6月份的銷量（含訂單）約為70萬臺，按照樂視規(guī)劃，用戶購買24個月后收取980兩年的服務(wù)費(fèi)，從8月初開始計算的話，樂視所售電視一到兩年之后將產(chǎn)生新的增值收入，也意味著，樂視在終端業(yè)務(wù)上一到兩年內(nèi)都面臨持續(xù)虧損的局面。
根據(jù)公告，推算樂視超級電視今年一季度的銷量約為20萬臺，按照樂視致新一季度的虧損金額計算，單臺電視目前帶來的虧損額度約440元左右。
因此，樂視一方面需要補(bǔ)充現(xiàn)金流，一方面需要迅速解決牌照問題，繼續(xù)樂視生態(tài)模式的故事。
事實(shí)上，樂視也迅速宣布了將戰(zhàn)略入股重慶廣電控股的重慶有線，并由樂視網(wǎng)與重慶有線共同出資設(shè)立新的子公司，由重慶廣電曲線申請互聯(lián)網(wǎng)電視牌照。
但值得注意的是，廣電總局已經(jīng)對外表示停止發(fā)放播控平臺牌照，只允許申請內(nèi)容牌照，這意味著樂視最多將獲得互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容牌照。
挑戰(zhàn)在于，目前七大播控平臺牌照方都有自己的內(nèi)容牌照，是否會有和重慶廣電第三方內(nèi)容平臺合作的意愿？
“如果樂視沒有牌照與七大播控平臺無法合作，那么上游的內(nèi)容做得再好，也難以傳輸?shù)阶约旱慕K端超級電視上。這樣，超級電視與普通電視沒有區(qū)別，肯定無法實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，更尷尬的是，超級電視銷售帶來的利潤并不樂觀，更難提電視帶動的服務(wù)收費(fèi)。”一位證券機(jī)構(gòu)分析人士表示。
留給樂視的選擇并不太多了，除了搜狐，其他有視頻業(yè)務(wù)的公司也已紛紛和牌照方綁定，優(yōu)酷土豆已向互聯(lián)網(wǎng)電視播控平臺牌照方國廣東方投資5000萬人民幣，獲得國廣東方16.67%股權(quán)；騰訊TV（中國網(wǎng)絡(luò)電視臺）旗下的未來電視達(dá)成戰(zhàn)略合作；阿里巴巴入股華數(shù)；風(fēng)行網(wǎng)是百視通子公司，愛奇藝則與中央人民廣播電臺、江蘇電視臺共同成立了互聯(lián)網(wǎng)電視的運(yùn)營合資公司——銀河互聯(lián)網(wǎng)電視有限公司。
毫無疑問，所有樂視網(wǎng)的投資者都在等待，樂視網(wǎng)能否盡快和七大播控平臺牌照方再次達(dá)成合作。
