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360：退市另有蹊蹺？周鴻祎死磕智能手機
發(fā)布時間 : 2015-06-19 14:11:17 來源 : 金站網 瀏覽次數(shù) :
隨著奇虎360發(fā)出私有化要約，今年4月以來，已有16家在美國上市的中概股公司收到了私有化要約，謀求回歸國內A股上市，其中6月份達到10家。
此前，中概股因為政策原因謀求海外上市，并在2011年至2013年達到高潮。但中概股也遭遇市值低估，做空機制和再融資困難等困擾。而今，A股互聯(lián)網等新興產業(yè)企業(yè)受到追捧，市盈率動輒百倍，暴風科技回歸A股后更是有43倍的漲幅。
資本已聞風而動，謀求在中概股回歸中分一杯羹。不過，中概股回歸并非一帆風順。中間需經過私有化、拆解VIE結構、A股排隊上市等過程。“錢景”雖好，風險亦多。分眾傳媒借殼宏達新材已受阻，中概股“歸國”道路曲折。
奇虎360私有化是一件策劃已久的事情，現(xiàn)在宣布這個消息，是因為周鴻祎覺得現(xiàn)在時機很合適。
6月17日，360公司董事長兼CEO周鴻祎宣布聯(lián)合中信證券、金磚資本、華興資本和紅杉基金，向360公司股東發(fā)出不具有約束力的私有化要約，擬以每ADS 77.00美元（對應每股A類或B類普通股51.33美元）的價格收購其他股東持有股份。
目前，奇虎360私有化還是一種“可能”，奇虎董事會目前尚未做出任何決定，也不承諾未來任何交易會被達成。
關于360為什么私有化？周鴻祎在當天的一封內部郵件中這樣解釋：360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價值。就在這一消息公布后，奇虎盤前大漲，報74.06 美元，漲幅達 12.13%，360公司市值一度超過90億美元。
周鴻祎稱：私有化是自己跟老齊（齊向東）在反復考慮當前全球及中國資本市場環(huán)境后的審慎決定。
奇虎宣布退市不止與估值有關，更與另外一件事有關：周鴻祎做智能手機。早從去年開始，周鴻祎已經不太負責360傳統(tǒng)的安全業(yè)務，而將精力放在智能手機上面，傳統(tǒng)安全業(yè)務由奇虎360總裁齊向東負責。
宣布退市背后有一句潛臺詞：360業(yè)務將分拆，傳統(tǒng)安全業(yè)務分拆國內上市，智能手機、智能硬件等新興業(yè)務將剝離出來。業(yè)務分拆會帶來一個結果：周鴻祎與齊向東的分工，周鴻祎負責新興業(yè)務，而齊向東負責傳統(tǒng)業(yè)務。
私有化、國內上市、業(yè)務分拆、周齊分工，這是奇虎360的新棋局，目的是保住舊有業(yè)務，開拓新興業(yè)務。
此前，智能手機是奇虎360新興業(yè)務的重頭戲。5月6日，奇虎360與宇龍酷派合作推出手機品牌“奇酷”；5月27日，宣布啟動“基礎應用眾籌計劃”。消息人士透露，奇酷手機會在8月份推出，恰好趕上暑促與新學期開學。
此時宣布私有化，周鴻祎將把奇虎360面向未來的棋局合盤呈現(xiàn)給世界：兩條戰(zhàn)線推動變革，一條戰(zhàn)線是私有化，國內上市，另一條是業(yè)務分拆，管理層分工調整。
360分拆傳統(tǒng)業(yè)務回國內上市，早已經不是秘密。360內部人士透露，周鴻祎與齊向東二人在去年底就已經對這件事形成了共識，公司內部從去年已經開始進行退市、私有化等相關事宜的操作，其中包括與中信、華信、紅杉等機構的合作。
市值之痛
對于美國資本市場，周鴻祎一向頗不耐煩：在美國奇虎360曾經頻繁遭遇渾水、香櫞等美國做空機構做空，同時還有分析師在奇虎360的財報會上質疑公司業(yè)務模式不清晰。對于上述質疑，周鴻祎曾怒斥其“不懂中國互聯(lián)網”。
周鴻祎在內部郵件中說：我們（公司員工）當中很多人認為，360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價值。
根據周鴻祎的私有化要約，每ADS 77.00美元相對于6月16日360的收盤價有16.6%的溢價，相對于過去30個交易日收盤價的算術平均價有32.7%的溢價。對于紅杉基金、中信證券、華興資本等機構愿意溢價接盤，也顯示了對奇虎360未來業(yè)務的信心。
奇虎360提供的數(shù)據顯示，截至2015年一季度末，360旗下PC和手機產品的月活躍用戶總計超過12億；2014年營業(yè)收入折合人民幣超過86億元，凈利潤超過21億元。2014年底公司總資產達206億元，現(xiàn)金超過100億元。
奇虎360公司在過去幾年中，憑借免費這一策略，PC安全產品占據了中國市場絕對領先的市場份額，同時進軍搜索和移動應用分發(fā)領域，占據了一定的領先地位，自去年開始，并將業(yè)務拓展至游戲、智能硬件等多個領域。
對上述機構來說，更大的誘惑是360回到A股上市的“錢景”：與暴風影音、樂視相比，奇虎360業(yè)務營收、利潤規(guī)模都遠遠領先，但市值卻只比暴風影音略高， 低于樂視。截至6月18日，360市值約為87億美元，約540億元，暴風影音約為370億元，樂視約為1132億元。一位投行人士對21世紀經濟報道記 者分析認為，360回歸A股上市，2000億元保底，有望沖擊3000億元。
周鴻祎覺得，與A股的暴風影音、樂視相比，奇虎360的股價被打了雙重折扣：第一重折扣是美國資本市場對中國互聯(lián)網的不了解，特別是對奇虎360這種“入口”生意的不了解；第二重折扣是中國資本市場與美國資本市場的估值差異。
估值3000億元的意義是什么？3000億元約合500億美元，市值僅排在阿里巴巴、騰訊、百度之后，從估值上而言，略高于小米上一輪融資的估值（小米上一輪融資估值為450億美元），至少在市值上再次形成TABLE格局。
TABLE指騰訊、阿里巴巴、百度、雷軍系、周鴻祎系五家公司（或圍繞個人形成多家企業(yè)），一度（2012年）這五家公司（個人）是中國市值（估值）最大的公司，也是影力最大的公司，他們站在中國互聯(lián)網的巔峰，供同行仰視。
進入2013年，360估值開始下滑，周鴻祎躋身TABLE已經有名實不符之感。進入2014年，業(yè)界提得最多的是TABL，很少提TABLE。很多人評價，五個人爭一張桌子的四邊，有一個人注定出局，現(xiàn)在爭奪已經結束，出局的是周鴻祎。
手機造夢
接盤360的機構，紅杉基金是360的早期投資者，紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬與周鴻祎是多年的合作伙伴。周鴻祎與沈南鵬其實都明白，360私有化回歸 國內資本市場，即使市場值重回巔峰也無法持久，360要重回巔峰，得看奇虎360在新興業(yè)務領域的成敗：成則為王，敗則為寇，王者登上中國互聯(lián)網巔峰，寇 則為一家二流互聯(lián)網公司。
私有化后拆分上市，一個重要結果是會融資。周鴻在郵件中透露，以IPO市值1000億計，融資規(guī)?？蛇_200億元。目前360資產超過200億元，現(xiàn)金超過100億元。分拆上市后，公司現(xiàn)金儲備可達300億元，可以為手機等新興業(yè)務輸血。
對于新業(yè)務布局，周鴻祎在郵件中表示：360公司已經成為中國智能硬件領域最強有力的競爭者之一。
周鴻祎說，360公司不僅宣布與酷派成立戰(zhàn)略聯(lián)盟，成立奇酷科技進軍手機業(yè)，向市場推出奇酷和大神兩個手機品牌，還推出了兒童智能手表、路由器、智能攝像機、行車記錄儀等一系列創(chuàng)新智能硬件產品，成為相關市場的領軍者。
周鴻祎說，“憑借360現(xiàn)有的出色表現(xiàn)和能力，我們有充分的自主權做出選擇。”
周鴻祎認為，360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發(fā)展階段的重要助力，對于目前正在進行全面戰(zhàn)略升級，實現(xiàn)跨越式發(fā)展注入巨大的推動力，同時為充滿激情的360員工提供更多的機遇和更大的舞臺。
事實卻是，360在智能手機領域的優(yōu)勢并不明顯，特別是在挑大梁的智能手機領域：在中國公司中，目前領先的小米與華為，在中國市場，排在360前面的還有聯(lián)想、步步高、魅族以及國外的三星等公司，奇虎360需要資本市場輸血。
周齊分工
與私有化、國內上市同步進行的是業(yè)務分拆，管理層架構調整。業(yè)務分拆之后，周鴻祎負責智能手機為代表的新興業(yè)務，齊向東負責安全、360手機助手、360搜索等業(yè)務，周鴻祎負責的是燒錢的新業(yè)務，齊向東負責的是賺錢的舊業(yè)務。
去年開始，業(yè)內就有周鴻祎與齊向東“鬧翻了，要分家”的說法。360內部人士說：分家是對外界兩人將明確分工的惡意演繹，兩人仍將緊密合作，掙錢的齊向東需要周鴻鴻燒錢買未來；燒錢的周鴻祎需要掙錢的齊向東提供彈藥。
從業(yè)務分工來說，這將形成兩個拳頭的布局：周鴻祎是打出去的拳頭，負責進攻；齊向東是縮回來的拳頭，負責防守。
上述內部人士表示：這也符合兩個人性格：周鴻祎不安現(xiàn)狀，好勇斗狠，喜歡進攻；齊向東則思維縝密，不打無把握之仗。兩個人的這種性格在創(chuàng)業(yè)期是很好的互補， 周鴻祎主外，齊向東主內，但如果兩個人都負責成熟業(yè)務，都開始面向內部管理的時候，就會產生沖突。這也是內部會議上兩人時有分歧的原因，盡管分歧終能化 解。
周鴻祎需要一片草原，像狼一樣四處獵食；齊向東需要一個花園，做一個辛勤的園丁，讓園里的花兒開得更好。在360內部人士看來：通過分拆實現(xiàn)兩人的分工，既能實現(xiàn)新的業(yè)務布局，又可化解分歧，也算是一舉兩得的好事情。
傳統(tǒng)業(yè)務也并不只需要“守成”就可以，也面臨很大的拓展空間：去年開始，360開始進軍企業(yè)級安全業(yè)務。企業(yè)級安全業(yè)務意味著奇虎360安全業(yè)務的用戶群體發(fā)生了變化：以前只是個人消費者，現(xiàn)在則包括政府機構、企業(yè)。
這對于360來說也是一塊新市場，更重要的是這個市場需要新玩法：在個人消費市場，360是個遲到者，其顛覆瑞星、金山、賽門鐵克等競爭對手的做法是免費， 這一策略獲得了追求性價比的個人消費的擁護，360一戰(zhàn)而成；而對于企業(yè)用戶來說，免費就意味著免責，安全出問題，賠償金額與采購金額相關，他們沒有信心 將自己的安全交給一家免費公司。
聯(lián)想集團CEO楊元慶此前接受21世紀經濟報道記者采訪時說：根本上說，個人消費市場是交易型業(yè)務，而企業(yè)業(yè)務，政府業(yè)務是關系型業(yè)務，關系型業(yè)務的核心不在性價比，而在信任，對產品安全性、穩(wěn)定性的信任。
齊向東恰有做關系業(yè)務的優(yōu)勢，除了思維縝密，不打無把握之仗的性格之外，更有政府機構工作多年的經歷。事實上，齊向東加盟360時，身份已經是“局級干部”，從3721到雅虎中國、最后到奇虎，他也一直分管奇虎360的政府關系。
事實上，因為斯諾登事件，政府對于國外的安全產品缺乏信任。無論政府機關、還是大型國有企業(yè)，都強制要求使用國產安全軟件、服務器，國產安全軟件面臨著一個千載難逢的機會。
在業(yè)務布局中，周鴻祎負責的業(yè)務更為重要，因為其代表未來。奇虎360公司2014年年報顯示，周鴻祎持有約3131萬股，持股比例為16.2%，齊向東持 有1501萬股，持股比例為7.8%，與2013年年報數(shù)據相比，無論是周鴻祎還是齊向東均對360股票有所減持。上述投行人士說：減持或者說明了一個事 實，奇虎360會將注意力更多聚焦在新興業(yè)務。
