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規(guī)模已經(jīng)成為余額寶的負(fù)擔(dān)

經(jīng)歷野蠻生長(zhǎng)之后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融正在面臨成長(zhǎng)煩惱，以致于境外媒體最近也在唱衰余額寶。截至7月28日，余額寶的7日年化收益為4.184%，微信理財(cái)通為4.393%，百度百賺為4.685%，新浪微財(cái)富為4.459%，京東小金庫(kù)為4.779%，網(wǎng)易現(xiàn)金寶為4.459%，蘇寧零錢(qián)寶為4.536%。“寶寶們”的收益一路下探，深不見(jiàn)底，而行業(yè)龍頭余額寶則最為悲催，迄今已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月收益墊底。

拋開(kāi)其他互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，在此單獨(dú)來(lái)談?wù)勸R云的余額寶。為什么是這家國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的基金收益率反而最低？馬云似乎早就預(yù)料到了這個(gè)結(jié)局。幾個(gè)月前他對(duì)外放話(huà)，余額寶不跟其他互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品比收益，余額寶的優(yōu)勢(shì)在于安全性以及良好的用戶(hù)體驗(yàn)。

馬云的話(huà)，可以信，但不可偏信。就安全性而言，余額寶似乎沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，與其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品一樣，貨幣市場(chǎng)基金主要是投資票據(jù)、國(guó)債、銀行定期存單、政府短期債券以及信用等級(jí)較高的企業(yè)債券等，相對(duì)穩(wěn)健。余額寶的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在用戶(hù)體驗(yàn)上，包括一站式購(gòu)物與消費(fèi)，方便靈活的資金劃轉(zhuǎn)，這是其他寶寶們做不到的。余額寶背后有一個(gè)強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，這是它能一枝獨(dú)秀的原因——用戶(hù)們可以把平時(shí)閑散的資金，臨時(shí)利用起來(lái)。

但筆者以為，用戶(hù)體驗(yàn)好并不能成為余額寶收益長(zhǎng)期最低的借口。因?yàn)?，余額寶的資金規(guī)模最大，在跟客戶(hù)談判時(shí)，有更大的議價(jià)能力，可以獲得相對(duì)有利的收益率。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，余額寶管理的資金規(guī)模已達(dá)5741.60億元，是國(guó)內(nèi)最大的貨幣市場(chǎng)基金，即便從全球來(lái)看，也能排到第四位。

那么，問(wèn)題究竟在哪里呢？是阿里巴巴與天弘基金聯(lián)合吃了余額寶用戶(hù)的部分收益？網(wǎng)絡(luò)上，的確有不少這樣的猜測(cè)。不過(guò)，這僅是憑空猜測(cè)。以馬云的身份與地位，絕不會(huì)干這樣的事。

余額寶收益長(zhǎng)期墊底，真正原因是資金規(guī)模過(guò)于龐大。阿里巴巴過(guò)去引以為傲的，現(xiàn)在在成為一種負(fù)擔(dān)。據(jù)知情人士透露，余額寶龐大的資金規(guī)模，導(dǎo)致一部分款項(xiàng)貸不出去，資金利用率不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，拉低了余額寶的整體收益。相比余額寶，騰訊、蘇寧、京東、網(wǎng)易等公司的理財(cái)產(chǎn)品，資金規(guī)模要小很多，在資金利用率上更充分，也更具靈活性。

余額寶龐大的資金規(guī)模，導(dǎo)致其對(duì)接的天弘基金，不堪巨額實(shí)時(shí)贖回所要求的墊資負(fù)擔(dān)。在從緊的財(cái)政政策下，余額寶的規(guī)模是一把利劍；而寬松的財(cái)政政策下，規(guī)模則會(huì)讓余額寶走向反面。另外，天弘基金雖然憑借余額寶一躍成為國(guó)內(nèi)最大的基金，但這有著偶然性，其根基并不如華夏基金、嘉實(shí)基金等牢固，其操盤(pán)能力也不及對(duì)手。

事實(shí)上，就7月28日的收益來(lái)看，余額寶與其他互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的差距還不算太大，但如果從最近半時(shí)間來(lái)看，余額寶的整體收益比百度百賺低了15%左右，比京東低了10%左右，比蘇寧、網(wǎng)易、騰訊的理財(cái)產(chǎn)品也要低5%左右。

余額寶已走過(guò)巔峰，隨著收益率持續(xù)萎靡不振，其對(duì)用戶(hù)的吸引力，將大為減退。有報(bào)道稱(chēng)，余額寶已遭用戶(hù)拋棄，大量資金正在逃離。盡管阿里巴巴與天弘基金都否定了這種說(shuō)法，說(shuō)余額寶進(jìn)入穩(wěn)定期。數(shù)據(jù)顯示，余額寶第二季度的規(guī)模比第一季度增加330億元。但這已經(jīng)是一個(gè)很微妙的數(shù)字，從我們的周?chē)鷣?lái)看，逃離余額寶正在成為趨勢(shì)。道理很簡(jiǎn)單，用戶(hù)是沖著余額寶的收益去的，便捷性只是參考因素。用戶(hù)完全可以將沉淀在余額寶的大量資金抽離，只保留少量的資金，以備緊急調(diào)用之需。

去年，從緊的貨幣政策，導(dǎo)致中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性吃緊，銀行間隔夜拆借利率居高不下，這也直接成就了余額寶。今年，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，政府在貨幣政策上適當(dāng)寬松，銀行流動(dòng)性吃緊局面得到扭轉(zhuǎn)，貨幣基金市場(chǎng)利率大幅下滑。更悲觀的看法是，余額寶的7日年化收益率會(huì)跌至3.5%左右，其在與用戶(hù)的存款議價(jià)能力上將大不如前。

現(xiàn)在，銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率也高過(guò)余額寶，馬云要想再靠故事說(shuō)服用戶(hù)，會(huì)越來(lái)越困難。有專(zhuān)家認(rèn)為，余額寶的低收益將成為常態(tài)，阿里巴巴要想反轉(zhuǎn)，就必須在投資產(chǎn)品上冒險(xiǎn)，但這對(duì)阿里巴巴、天弘基金，都是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志甚至說(shuō)余額寶越來(lái)越像“影子銀行”，其最近在文章中披露，為了獲得相對(duì)較好的收益，第二季度余額寶購(gòu)買(mǎi)期限超過(guò)90天的產(chǎn)品，在其資產(chǎn)配置中的比例飆升至33%，而資金投入60天以下的產(chǎn)品的比例降至43%，去年第三季度為70%。這被認(rèn)為會(huì)增加金融的不穩(wěn)定性。